央行發(fā)布《2015年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》
在完善央行政策利率體系、培育市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上，央行表示，將進(jìn)一步理順從央行政策利率到各類市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，從貨幣市場(chǎng)到債券市場(chǎng)再到信貸市場(chǎng)，進(jìn)而向其他市場(chǎng)利率乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道。
央行日前發(fā)布的《2015年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》(以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》)指出，要進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，繼續(xù)培育市場(chǎng)基準(zhǔn)利率和收益率曲線，不斷健全市場(chǎng)化的利率形成機(jī)制。健全央行政策利率體系，增強(qiáng)利率調(diào)控能力，理順央行政策利率向金融市場(chǎng)乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的機(jī)制。
《報(bào)告》明確，要進(jìn)一步建立健全央行政策利率調(diào)控機(jī)制，培育完善市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系，疏通利率傳導(dǎo)渠道。在此基礎(chǔ)上，形成一個(gè)以市場(chǎng)參與者為主體、各類金融市場(chǎng)為主線、央行可調(diào)控、輻射整個(gè)金融市場(chǎng)的利率形成、傳導(dǎo)和調(diào)控機(jī)制，使市場(chǎng)機(jī)制在利率形成和資源配置中發(fā)揮決定性作用。
招商證券(600999,買(mǎi)入)首席宏觀分析師謝亞軒向本報(bào)記者表示，央行強(qiáng)調(diào)要進(jìn)一步完善調(diào)控模式，加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)，強(qiáng)化價(jià)格型調(diào)節(jié)和傳導(dǎo)機(jī)制，疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道，這代表央行著力完善貨幣政策調(diào)控框架，更偏重價(jià)格型調(diào)控方式。
繼2015年上半年連續(xù)三次降息后，央行分別于8月26日和10月24日兩次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。其中，一年期貸款基準(zhǔn)利率累計(jì)下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)至4.35%，一年期存款基準(zhǔn)利率累計(jì)下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)至1.5%。央行表示，隨著各項(xiàng)政策措施效果的逐步顯現(xiàn)，金融機(jī)構(gòu)貸款利率明顯下降，貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)利率繼續(xù)走低，企業(yè)融資成本高問(wèn)題得到有效緩解。
《報(bào)告》指出，今年國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)波動(dòng)有所加大，影響流動(dòng)性供求不確定性因素較多，央行進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)貨幣市場(chǎng)利率的引導(dǎo)和調(diào)節(jié)，注重穩(wěn)定短期利率，提高利率傳導(dǎo)效率，促進(jìn)市場(chǎng)利率在合理區(qū)間平穩(wěn)運(yùn)行。第三季度以來(lái)至8月下旬，7天期公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作利率穩(wěn)定在2.50%的水平。8月27日和10月25日，與存貸款基準(zhǔn)利率兩次下調(diào)相匹配，引導(dǎo)7天期逆回購(gòu)操作利率分別下行至2.35%和2.25%，較6月末下降25個(gè)基點(diǎn)，引導(dǎo)和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。
結(jié)合下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，央行于10月24日放開(kāi)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等活期及一年期(含)以內(nèi)定期存款利率的上限，標(biāo)志著我國(guó)利率管制基本取消。從政策出臺(tái)后的初步情況看，金融機(jī)構(gòu)存貸款利率總體下行。存款利率方面，定價(jià)行為較為理性，分層有序、差異化競(jìng)爭(zhēng)的定價(jià)格局進(jìn)一步顯現(xiàn)。截至11月5日，大型銀行、股份制銀行、城市商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)的一年期存款掛牌利率平均水平分別為1.75%、1.94%、2.03%和2.04%，分別較降息前下調(diào)25個(gè)、26個(gè)、34個(gè)和33個(gè)基點(diǎn)。11月5日，一年期貸款基礎(chǔ)利率報(bào)價(jià)為4.3%，較降息前下降25個(gè)基點(diǎn)。央行表示，目前降息的政策效果正在逐步釋放，估計(jì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)際貸款利率水平也將有所降低，有利于進(jìn)一步降低社會(huì)融資成本。
利率市場(chǎng)化助推央行政策利率體系健全
利率管制放開(kāi)是利率市場(chǎng)化里程碑式的一次改革，標(biāo)志著推進(jìn)20多年的利率改革進(jìn)程終于走到了終點(diǎn)，不過(guò)從健全央行政策利率體系、建立市場(chǎng)化的利率定價(jià)機(jī)制、完善貨幣政策傳導(dǎo)渠道等角度來(lái)看，改革仍面臨諸多任務(wù)。
《報(bào)告》指出，利率管制的基本放開(kāi)，為貨幣政策調(diào)控框架轉(zhuǎn)型創(chuàng)造了有利條件。隨著金融創(chuàng)新發(fā)展，作為中介目標(biāo)的貨幣總量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)等最終目標(biāo)之間的相關(guān)性也有所降低。利率市場(chǎng)化有利于促使利率真正反映市場(chǎng)供求情況，并發(fā)揮調(diào)節(jié)市場(chǎng)供求和配置資源的作用，從而推動(dòng)貨幣政策調(diào)控方式由數(shù)量型為主向價(jià)格型為主轉(zhuǎn)變。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，強(qiáng)化價(jià)格調(diào)控是提高宏觀調(diào)控效率的必然選擇，而放開(kāi)利率管制是實(shí)現(xiàn)這一轉(zhuǎn)變的重要前提。
央行研究局局長(zhǎng)陸磊在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，央行將參照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)結(jié)合我國(guó)金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)特點(diǎn)，在基準(zhǔn)利率形成機(jī)制、貨幣市場(chǎng)向存貸款市場(chǎng)的利率傳導(dǎo)機(jī)制、中央銀行政策利率體系、本外幣政策協(xié)調(diào)以及對(duì)單個(gè)金融機(jī)構(gòu)存貸款利率定價(jià)異常行為管理等層面進(jìn)行一系列制度改革和工具創(chuàng)新。
央行有關(guān)負(fù)責(zé)人此前就放開(kāi)存款利率上限答記者問(wèn)時(shí)表示，將通過(guò)央行利率政策指導(dǎo)體系引導(dǎo)和調(diào)控市場(chǎng)利率。借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)正在積極構(gòu)建和完善央行政策利率體系，央行以此引導(dǎo)和調(diào)控包括市場(chǎng)基準(zhǔn)利率和收益率曲線在內(nèi)的整個(gè)市場(chǎng)利率，以實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。對(duì)于短期利率，央行將加強(qiáng)運(yùn)用短期回購(gòu)利率和常備借貸便利(SLF)利率，以培育和引導(dǎo)短期市場(chǎng)利率的形成。對(duì)于中長(zhǎng)期利率，央行將發(fā)揮再貸款、中期借貸便利(MLF)、抵押補(bǔ)充貸款(PSL)等工具對(duì)中長(zhǎng)期流動(dòng)性的調(diào)節(jié)作用以及中期政策利率的功能，引導(dǎo)和穩(wěn)定中長(zhǎng)期市場(chǎng)利率。
“各類金融市場(chǎng)以市場(chǎng)基準(zhǔn)利率和收益率曲線為基準(zhǔn)進(jìn)行利率定價(jià)。”央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)等市場(chǎng)利率可以依上海銀行間同業(yè)拆借利率(SHIBOR)、短期回購(gòu)利率、國(guó)債收益率等來(lái)確定，并形成市場(chǎng)收益率曲線。信貸市場(chǎng)可以參考的定價(jià)基準(zhǔn)包括貸款基礎(chǔ)利率(LPR)、Shibor、國(guó)債收益率曲線等，在過(guò)渡期內(nèi)央行公布的貸款基準(zhǔn)利率也仍可發(fā)揮一定的基準(zhǔn)作用。各種金融產(chǎn)品都有其定價(jià)基準(zhǔn)，在基準(zhǔn)利率上加點(diǎn)形成差異化、客戶化的利率體系，但萬(wàn)變不離其宗，都圍繞市場(chǎng)基準(zhǔn)利率變動(dòng)。
在完善央行政策利率體系、培育市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上，央行表示，將進(jìn)一步理順從央行政策利率到各類市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，從貨幣市場(chǎng)到債券市場(chǎng)再到信貸市場(chǎng)，進(jìn)而向其他市場(chǎng)利率乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道。同時(shí)《報(bào)告》強(qiáng)調(diào)，加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)非理性定價(jià)行為的監(jiān)督管理，發(fā)揮好市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制的重要作用，采取有效方式激勵(lì)約束利率定價(jià)行為，強(qiáng)化行業(yè)自律和風(fēng)險(xiǎn)防范，維護(hù)公平定價(jià)秩序。